jdx是什麽快遞-jdx是什麽快遞公司

很多朋友想0102;解關044;0140;東快遞0340;一0123;$039;料0449;息，下麵是(揚升$039;訊www.balincan8.com)小編整ĩ02;0340;與0140;東快遞0456;關0340;內容分0139;Ł02;大家，一起0358;0475;0475;吧。很多朋友想0102;解關044;0140;東開放平台0340;一0123;$039;料0449;息，下麵是(揚升$039;訊www.balincan8.com)小編整ĩ02;0340;與0140;東開放平台0456;關0340;內容分0139;Ł02;大家，一起0358;0475;0475;吧。

0140;東物流0316;為電商平台自建物流0340;0195;表，其重$039;產模式在û04;立043;021;一0452;受040;市場質疑，而經曆0102;近十三年0340;0332;展，0140;東物流實現0102;自身0340;迅速û04;長與迭0195;進化，已經基本完û04;0102;從“0225;業物流”040;“物流0225;業”0340;轉變，並向著全球0379;033;鏈基礎設045;服務商0340;“星辰大023;”邁進。本篇報告，我0497;通過Č03;ĩ02;0140;東物流0340;0332;展!032;絡0197;及經營狀況，試圖回答：0140;東物流0340;競爭優勢是0160;麽？其對快遞行業影響如0309;？未0358;麵臨哪0123;機遇與挑戰？

0140;東物流完û04;從0225;業物流040;物流0225;業0340;轉型，正向打造世028;領先0340;0379;033;鏈0225;業邁進。從2007年開始，0140;東持續對物流進行自建投入，2017 年0140;東物流子集團û04;立，開始獨立運營，完û04;0225;業物流向物流0225;業轉型。在產品體0418;上，0140;東物流打造0102;0197;0379;033;鏈為核心0340;產品矩陣（0379;033;鏈、快遞、快運、冷鏈、雲0489;、跨境）；在組織架構上，進行三輪調整，將各業務0340;協同!021;力進一步強化，匹配0379;033;鏈物流0225;業定0301;。

01

京東物流：電商平台孵化0340;物流0225;業

1.1. 0332;展曆程：從0225;業物流040;物流0225;業

京東物流成立於2007年，轉型於2017年，升級於當下。我們認為京東物流的發展曆程即是從自營走向社會化開放，從企業物流轉型為物流企業，並向供應鏈基礎設施服務商邁進：

自營階段（2007-2016年）：持續投入，以服務京東電商平台為主。2007 年京東建成北上廣物流體係，總物流麵積超過5萬平方米；2010 年在行業內率先推出“211限時達”服務，樹立了快捷、可靠的配送服務標準， 2014 年京東上海“亞洲一號”倉庫正式投入運營，創下了亞洲範圍內建築規模最大、自動化程度最高的現代化智能物流倉庫記錄。2016年京東物流成立“X事業部”，打造智慧倉儲物流係統。

轉型階段（2017-2018年）：成為獨立物流企業，向社會化開放。2017 年京東物流子集團成立，開始獨立運營，完成企業物流向物流企業轉型；2018 年2月，京東物流獲中國物流行業最大單筆融資約26億美元；10月京東物流正式推出供應鏈、快遞、冷鏈、速運、跨境、雲倉六大產品體係，並開始發力麵向社會的第三方個人寄遞業務。

升級階段（2018年至今）：向全球供應鏈基礎設施服務商邁進。2018年10月，京東發布全球化戰略，共建全球智能供應鏈基礎網絡（GSSC）。2019 年，京東物流提出供應鏈產業平台（OPDS），包含兩大部分：全供應鏈服務和供應鏈技術平台。京東物流用13年的時間，發展成為擁有六大物流網絡的物流企業，憑借六張大網在全球範圍內的覆蓋以及大數據、雲計算、智能設備的應用，京東物流正打造智能供應鏈服務體係。

1.2. 戰略定0301;：打造世028;領先0340;0379;033;鏈物流0225;業

京東物流定0301;：打造世028;領先0340;0379;033;鏈物流0225;業

ĩ02;解京東物流，首先關注其定0301;，公司0340;定0301;（0446;標）是要û04;為世028;領先0340;0379;033;鏈物流0225;業。在2020年021;舉行0340;京東物流年會上，京東物流集團CEO王振輝首次闡述É02;京東物流集團û04;立後0340;“夢想三階段”：第一階段，通過全麵開放，實現從0225;業物流向物流0225;業0340;轉型；第二階段，持續優化客戶體驗、提升產業效率、0445;持高質增長，3年內û04;為國內頂尖0340;0379;033;鏈物流0225;業；第三階段，持續強化技術0340;驅動，û04;為世028;領先0340;0379;033;鏈物流0225;業。

京東物流0340;定0301;是動態變化0340;，因0309;而變化？我0497;認為：京東物流從0225;業物流部門走向038;會化0340;過程中，首先解決É02;物流流量單一0340;問題，擴大收入0358;ě04;，從û04;本中心逐漸向市場要033;潤；其次，我0497;也不!021;脫離京東電商0358;0475;物流，京東物流轉型為0379;033;鏈物流0225;業，對外服務各類B端商家、C端用戶0340;同時，也可!021;為京東電商平台帶0358;寶$020;0340;流量。

組織架構：從“1844”架構升 026;為“6118”架構，適配公司戰略定0301;

（1）京東物流最021;0316;為京東集團0340;物流部門，其組織架構層 026;少，0456;對扁平

根據2017年京東物流年終總結會議，當時其組織架構分為2個層次，第一層是運營體係負責人，第二層是運營管理部、辦公室以及九大業務部門（物流開放業務部、物流規劃發展部、倉儲物流部、大件物流部、配送部、客服部、售後部、國際供應鏈部、運營研發部JDX）。

（2）京東物流集團û04;立後，將組織結構升 026;為“1844”架構（10491;中台+8大核心業務+4大û04;長業務+4大戰略業務板â02;）。032;0340;組織架構除É02;提升運營效率043;外，我0497;認為更強化É02;業務協同!021;力，健全0379;033;鏈服務!021;力

2018年8月，京東物流進行了一次大規模的組織升級，新的組織架構概括為“1844”結構：“1”由綜合規劃群、經營保障中心、市場公關搭建起的體係化、專業化的中台，全麵提升運營效率；“844”作為前台業務單元，麵向客戶需求，對整體業務收入負責；“8”代表8大核心業務，由KA銷售部和七大區域組成；第一個“4”代表4大成長業務板塊：雲倉、服務+、跨境及價值供應鏈，第二個“4”代表4大戰略業務板塊：X事業部、冷鏈、快運與海外事業部。同時，財務部與人力資源部作為後台，最大化提升組織效率和財務效率。

（3）2020年京東物流組織架構升 026;為“6118”，我0497;認為有2點027;要變化：中台部門由10491;增加為60491;，提0379;更加具體、專業化0340;ă03;持；110491;業務部門平行，協同!021;力進一步強化。

032;0340;“6118”組織架構包含60491;中台部門、110491;業務前台和80491;經營前台部門。其中60491;中台部門較043;前有É02;更加明確0340; 048;分，包括B2B0379;033;鏈、市場與公共關0418;、網絡規劃、運輸平台、技術0332;展、體驗0445;障；110491;業務前台包括É02;0379;033;鏈產品、快遞產品、快運產品、大0214;產品、服務產品、040;0489;產品、產業平台、戰略與創032;業務、X 事業部和國際業務；80491;經營前台部門和043;前0445;持一致，027;要0316;用是洞察市場需求和0332;展趨勢，快速、靈活開拓和占領市場。此外，還有3大後台職!021;部門為0381;托提0379;ă03;持及0445;障。

獨立後0340;京東物流在集團內處044;重要0301;置。獨立後0340;京東物流0332;揮越0358;越大0340;0316;用，2020年京東董事長劉強東在032;春致員037;0449;中寫道：“我0497;重032;定義É02;公司，從“零售和零售基礎設045;”040;“以0379;033;鏈為基礎0340;技術與服務0225;業”。我0497;Č03;ĩ02;0446;前京東0340;三大子集團分029;是：京東零售（京東商城）、京東物流、京東數科（京東金融），京東物流在京東0340;地0301;可見一斑。

1.3. 業務模式：0379;033;鏈為核心0340;六大產品

近年京東物流持續拓展多Ð03;化業務，物流開放程度不039;加大，以0379;033;鏈為核心打造產品矩陣，產品條線上更加聚焦物流027;要 048;分賽道。京東物流旗下現在已經有六大核心業務，分029;是：京東0379;033;鏈、京東快遞、京東快運、京東冷鏈、京東雲0489;、京東跨境（國際）以及達達集團旗下0340;同城眾包物流網。

（1）京東0379;033;鏈：在0489;配經驗043;上0332;展而0358;，為商家提0379;軟硬0214;高度協同、全托管式0340;0379;033;鏈一體化服務。Ĕ04;如提0379;037;廠-0489;服務、產地0489;-分銷0489;服務、0489;-040;$027;者0340;0489;配訂單履ŀ04;服務等等。公司0340;代表0379;033;鏈解決041;案覆蓋：服飾、040;$027;品、3C、汽車後市場四大行業。

（2）京東快遞：京東快遞開放0491;人業務後，以自有員037;、達達眾包員037;開展業務，近期麵向0302;線城市0340;眾郵快遞也即將起網。京東快遞0340;027;要產品分為特瞬送、特快送、特惠送和京尊達。特瞬送027;要為客戶提0379;同城專人極速（最快半小時）快遞服務和城際當日達服務；特快送027;要提0379;經濟型、高價Ĕ04;0340;快遞服務，並已覆蓋全國90%一二線城市；特惠送0340;產品027;要針對追求經濟實惠且有品質要求0340;需求者；京尊達027;要0381;托中小0214;配送網絡，末端由專職司機完û04;配送，為客戶提0379;高端、專業0340;快遞服務。

（3）京東快運：提0379;30公020;及以上快運零擔、大0214;包裹0340;寄遞服務。從運輸041;式0475;，京東快運可分為航空運輸、鐵路運輸和公路運輸；從車型服務0358;0475;，京東快運可分為拚車和整車快運。京東快運以搭建全球智!021;0379;033;鏈基礎網絡(GSSC)為0446;標，致力044;智!021;化網絡搭建及多式聯運研究和033;用，是京東物流對內降本增效，對外經營創032;0340;重要驅動。

（4）京東冷鏈：冷鏈物流027;要可分為食品冷鏈和醫藥冷鏈兩大產品。冷鏈物流是指為0445;持冷藏冷凍類物品0340;品質，0351;其在從生產040;040;$027;0340;過程中，始終處044;規定0340;0302;溫環境下0340;物流0418;統。冷鏈物流0340;0332;展對044;滿足國民日0410;增加0340;農Ó03;生鮮食品需求，0445;障食品和藥品安全具有重要意義。

（5）京東雲0489;：京東雲0489;致力044;打造物流基礎設045;共享平台。京東雲0489;以整合共享為基礎，0418;統和數據產品服務為核心，輸出技術、標準和品牌，助力商家及合0316;夥0276;，建設物流和商流0456;融合0340;雲物流基礎設045;平台。

（6）京東跨境：在全球構建“雙48小時”通路，幫助中國製造通向全球，全球商品進入中國。為商家提0379;一站式跨境0379;033;鏈服務。

1.4. 經營狀況：對外物流收入快速增長，重$039;產投入導致虧損

收入：對內+對外兩部分組û04;，外部物流收入占Ĕ04;超40%

京東物流0340;收入由兩部分組û04;：一部分是對內京東商城提0379;物流0340;收入（內部結算，未公開披露），另外一部分則是對第三041;商家、用戶提0379;0340;物流收入（財報中0340;物流及其他收入）。

對外收入呈快速增長態勢，2019年對外收入占比超過40%，有望持續提升。2019年京東物流對外收入235億元，同比增長90%。在京東物流2020年會上， CEO王振輝表示：京東物流外部收入已經超過總收入的40%，我們測算京東物流2019年營業收入約587億元（其中對內352億元，對外235億元）。根據京東物流目標，未來外部收入占比將達到50%。

û04;本與033;潤：重$039;產投入導致高û04;本與長期虧損

京東物流的重投入一貫被視作雙刃劍：買地建倉、購置車輛設備、使用自有物流員工，重資產帶來成本負擔，根據2019年4月公司管理層公開表述：2018年京東物流虧損23億元（如果扣除內部結算，虧損總額超過28億），已經連續虧損12年(核心原因就是外部單量太少，內部成本太高)。

我0497;從京東0340;訂單履ŀ04;$027;用0358;大致028;039;京東物流0340;û04;本情況。京東商城0340;訂單履ŀ04;$027;用包括薪酬û04;本、第三041;物流$027;用、基礎設045;租$035;$027;用、ă03;付處ĩ02;$027;用及其他。我0497;認為履ŀ04;$027;用可近0284;0475;0316;京東物流對內服務0340;û04;本（近0284;處ĩ02;是由044;部分$027;用需要在京東商城和物流集團043;間分攤；京東物流是京東子集團，對內服務0340;û04;本計入訂單履ŀ04;$027;用，對外服務0340;û04;本劃分至營業û04;本）。

2019年京東履約費用為369.7億元，同比增長15.5%，略高於上文測算的對內收入352億元，而京東物流對外服務的成本未拆分披露。

單件商品履約費用呈下降趨勢，內部調整措施初見成效，京東物流盈利改善。2019年京東商城單票履約費用為11.45元，同比下降6%，近5年京東商城單件商品履約費用呈下降趨勢，同時根據公司管理層表述，2019年4月開始，公司已經開始主動調整配送員薪酬結構（取消底薪但是大幅提高攬件提成，增加攬收單量、增加公司外部收入）。根據2019年8月京東集團2019Q2財報電話會上對外的表述，京東物流已實現盈虧平衡。

02

京東物流0340;競爭優勢解析

2.1. 電商零售基因，在0379;033;鏈領域具備深厚積 047;

京東是目前國內GMV排名第二的電商平台，在3C、電器領域中具備領先地位。根據國家統計局主管的中國市場信息調查業協會發布的《2019年第三季度B2C電商平台市場消費報告》，在消費升級背景下，京東依托品牌、技術、數據、營銷等全方位的優勢，在眾多關鍵消費市場處於領先地位。在家電網購市場京東份額高達61%，手機網購市場份額達54%，電腦數碼各細分市場均超過60%。

京東物流服務京東平台十餘年，在040;費電子、家電大件等行業積 047;了深厚0340;0379;033;鏈經驗。京東物流在自建物流網絡基礎上，已經形û04;涵蓋0489;儲、運輸、配送、客服、金融等一體化0379;033;鏈服務0340;解決041;案提0379;商，尤其是在040;費電子、家電大件等行業，京東物流可以將自身平台0340;0379;033;鏈管理經驗進行複製，為客戶提0379;庫存管理、訂單處理、040;0489;服務、落地配送等一0418;列服務。

京東物流在庫存管理和銷售預測具備數據積累，可賦能B端企業，提升周轉率。京東倉庫的自營貨品100%由人工智能的方式進行銷售預測、采購及補貨，因此建立了高效的流通體係。2019年京東平台整體存貨周轉天數約36天，大幅低於國內商業零售平均庫存周轉天數63天（2018年國資委披露數據）。對傳統行業來說，京東物流有望為各類B端商家提供更智能的供應鏈管理，提升庫存周轉率。

2.1.0489;儲網絡與自營體0418;構築服務底0436;

京東物流擁有行業內麵積最大、智能化水平領先的倉儲網絡。截至2019年12月31日，京東物流在全國運營超過700個倉庫，包含雲倉麵積在內，京東物流運營管理的倉儲總麵積約1690萬平方米。目前，京東物流已投入運營的25座“亞洲一號”智能物流園區，形成了目前亞洲最大的智能倉群。京東物流大件和中小件網絡已實現大陸行政區縣幾乎100%覆蓋，88%區縣可以實現24小時達，自營配送服務覆蓋了全國99%的人口，超90%自營訂單可以在24小時內送達。

除了完善的倉儲網絡外，京東物流擁有近18萬人的快遞員團隊，樹立了優質可靠的服務質量。京東物流在建設自有物流體係的過程中，一直招聘自有物流員工，公司建立關愛一線的企業文化，給予快遞員歸屬感，並建立統一的服務標準，打下了良好的用戶口碑。根據2019年國家郵政局調查數據，全國快遞企業總體滿意度排名中，京東物流排名第三，僅次於順豐速運、郵政EMS。

2.3. 重視科技，持續賦能

京東重視科技投入，持續賦能帶來公司效率提升。京東研發投入保持連續上升，2019年研發費用達146億元，近兩年的研發投入占收入比例約2.5%。持續的科技投入為公司不斷提升效率。目前京東24小時達服務覆蓋全國88%的鄉鎮，核心城市“211”訂單占比達90%，2019年雙11期間京東92%的自營訂單實現24小時達。取得這些突破的背後，是京東物流在包括無人物流在內的智慧物流技術方麵的長期布局。

京東物流於2016年5月成立X事業部，其前身是京東物流實驗室，負責探索智慧物流研發，以實現物流環節無人化的目標。X事業部的研發內容包括了無人機配送、無人倉庫、無人站、智能配送機器人等等科技產品；同時，京東於2016年11月成立Y事業部，致力於用大數據和人工智能技術打造智慧供應鏈。對京東而言，直營化體係下的物流員工成本較高，並且隨著人口紅利的消失，人工成本較越發高昂，京東物流前瞻布局各類無人技術，用科技手段賦能物流，提升長期競爭力。

03

京東物流對快遞行業影響如何？

3.1. 對順豐：業務重合度高，終極是供應鏈的競爭

我0497;對Ĕ04;京東物流與順豐的業務布局，二者在業務範圍上存在較高程度的重合。京東物流與順豐都在通往綜合物流服務商的道路上探索，京東物流從“0489;配”逐漸拓展業務邊界，順豐從“時效件”等傳統快遞擴張範圍，業務體0418;重合在所難免。

但是，業務範圍的重合不代表兩家企業的發展思路和重心重合。我0497;重點從“快遞”、“冷鏈”、“供應鏈”三0491;市場Ĕ04;較關心的板塊做對Ĕ04;。

（1）快遞：

切入商務、個人散件市場，價格對標順豐略有優勢。京東快遞從2018年開始麵向社會提供個人快件寄遞服務，主要目標市場是個人散件。通過對比京東和順豐的快遞產品，京東的快遞定價略低於順豐，同級別產品定價低2-7元。結合京東過往的良好服務體驗，我們認為其在個人散件市場具備一定的價比優勢。

順豐依托天網+地網+人網打造的網絡配送模式更快捷穩定，其產能也更充沛。京東快遞的模式是依靠原先的“0489;配網絡”，我0497;認為京東主要利用冗餘資ě04;開展快遞服務，而大部分產能仍需對內優先0445;障電商購物。而順豐通過多年重資產投入，建立了航空+陸運+轉運中心+末端門店的完整的全網型配送模式，在時效和產能上均有0445;障，我0497;認為京東快遞的服務穩定上與順豐仍有較大046;距，而在商務件市場，大客戶對快遞供應商的服務穩定、全網絡的通達要求較高，因此我0497;認為0446;前在高端商務件市場京東仍難以撼動順豐的主導地位。

（2）冷鏈：

順豐冷運實力居行業之首，在冷庫、冷藏車方麵進行投入，為生鮮、食品和醫藥領域的客戶提供冷鏈運輸服務。根據中物聯冷鏈委發布的冷鏈企業百強榜，順豐冷運連續3年進入行業前五，2018年位居行業第一，順豐冷運擁有食品冷庫57座（33萬平方米）、醫藥冷庫5座（3萬平方米），同時擁有冷藏車273台。在收購新夏暉後，順豐冷運實力進一步提升。

京東物流基044;0489;儲優勢，冷鏈市場迅速崛起。京東冷鏈專注044;生鮮食品、醫藥物流，依托冷鏈0489;儲網、冷鏈運輸網、冷鏈配送網提供綜合冷鏈服務，我0497;認為京東物流主要靠冷庫資ě04;建立競爭優勢，根據中物聯冷鏈委統計，京東物流在對外開放後的第一年就進入冷鏈物流百強中的第三名。0446;前，京東物流已經為市場提供冷鏈0489;儲、冷鏈整車、冷鏈卡班、冷鏈城配、生鮮速達和生鮮專送六大服務產品。

我國冷鏈物流需求持續增長，市場規模將達4700億元。隨著大眾消費觀念轉變和食品安全意識提升，冷鏈物流在農產品、醫藥、化工等領域的價值愈發凸顯，需求也將持續增長。根據中物聯冷鏈委預測，2020年冷鏈物流市場規模將達4700億元。

（3）供應鏈：

當前，龍頭快遞物流向著供應鏈綜合041;向發展已是大勢所趨，京東物流與順豐都走在行業前列。京東物流與順豐在業務層麵均已完û04;多元布局，在科技儲備041;麵，兩家企業都是智慧物流的領先者。我0497;0475;京東的定位是“世界領先的供應鏈物流企業”，順豐的定位是“行業解決041;案的科技服務公司”，未來兩者的競爭一定會上升至供應鏈領域，我0497;拭0446;以待。

我0497;認為京東物流在供應鏈領域的優勢在044;其零售電商基因，對供應鏈各0491;環節的理解較為深刻，能夠提升品牌商供應鏈的管理水平，並借助自身商流向物流拓展，而未來的挑戰在044;對044;全鏈路û04;本的管控以及跨行業的協同上。對044;順豐，我0497;認為其優勢在044;其構建起的強大物流底0436;能夠為客戶提供專業化的供應鏈服務產品（而且作為第三041;供應鏈服務商與品牌商並無利0410;衝突），而順豐供應鏈業務未來的挑戰在044;對不同行業供應鏈管理的理解以及如何通過科技手段提升供應鏈業務的可複製能力。

3.2. 對通達0418;：046;異定位，影響較小

通達係主打電商快遞，對於京東物流，供應鏈是其業務核心。通達係訂單主要來自以淘寶、拚多多為代表的電商平台，單票定價相對較低（單點發全國模式）。京東物流的快遞產品定價略低於順豐，但高於通達係，對價格敏感較高的電商客戶而言，並非首選（我們注意到京東商城上的第三方賣家亦較多選擇通達係發貨）。從體量上來看，我們預計2019年京東平台日均實物單量約884萬票，即使考慮對外服務的快遞量，京東快遞在量級上也遠低於通達係2000萬以上的日均單量，短期對通達係難以形成實質影響。

通達0418;為代表的電商快遞企業，憑借規模效應以及出色的û04;本管控，具備高護城河。通達0418;快遞單票û04;本持續改善，極低的單票û04;本使其在經濟型電商快遞領域具備高護城河，而京東由044;0452;營化管理，履ŀ04;û04;本高044;通達0418;快遞企業，短期難以在電商快遞市場形û04;較大041;脅。

關注加0431;製起網、下沉至低線城市的眾郵快遞。根據眾郵快遞官041;介紹，其是一家專注044;下沉市場與經濟型商業發展的快遞公司，其將通過加0431;起網的模式，率先在廣東0465;起網。根據注冊資料，我0497;認為眾郵快遞或為京東旗下加0431;製網絡快遞品牌，或得040;京東的商流支撐，我0497;預計可能會優先服務044;京喜（京東旗下社交電商平台）以及京東平台第三041;賣家。對044;眾郵的未來，考慮040;京東物流的重心仍在供應鏈業務，加0431;快遞品牌我0497;認為更多是其快遞業務的完善，集團投入的資ě04;或為有限。

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京東物流的未來：機遇與挑戰並存

4.1. 未來機遇與挑戰並存

從消費互聯網到產業互聯網，京東物流供應鏈服務將迎來重大發展機遇。當前消費互聯網已經高度發達（衣食住行等高度數字化），而前端產業的互聯仍處於發展初期，未來前端產業相關供應、製造、流通等環節將加速數字化轉型，對於京東物流，其可憑借在消費互聯網的海量數據積累帶動前端產業生產製造等各環節的數字化協同，我們看到京東已經在探索嚐試，2019年10月，在京東物流主辦的第四屆全球智能物流峰會上提出打造全供應鏈服務和供應鏈技術平台，通過數字效率提升促進產業互聯，提升產業效率。

大物流時代，京東物流有望開啟整合模式，布局平台生態。我們回顧國際物流巨頭的發展史，其實也是一部並購整合史，當前國內物流市場規模龐大（根據中國物流與采購聯合會統計數據，2018年社會物流總費用13.3萬億元），除快遞等細分領域集中度較高外，其他細分行業仍處於高度零散的狀態（如快運、供應鏈市場等），我們認為未來京東物流有望憑借其品牌優勢、網絡優勢、技術優勢，以行業整合者的角色對優質賽道進行資源布局。

同時，京東物流亦麵臨諸多挑戰。首先，在商流端，京東麵臨競爭對手的激烈競爭，近年天貓淘寶的強勢出擊（對京東3C、電器等優勢品類加大布局）、拚多多的異軍突起（搶占下沉市場），使得京東商城的流量增長受到較大影響（拚多多月活用戶已經超越京東），商流增長的放緩亦將影響到物流的發展；其次，在物流端，京東物流如何進一步降低履約成本吸引中小品牌商仍是關鍵，因為對於大型品牌商，京東物流高效的倉儲以及庫存管理係統、大數據預測能為帶來較大價值，而龐大的中小品牌商更為看重的是履約成本的改善；另外，在物流網絡布局上，京東物流與頭部快遞企業仍有一定差距，如在下沉市場、航空網絡上，當然，我們也看到京東自身的變革，包括拓展服裝等相對薄弱的品類市場、線上、線下發力下沉市場、大力推進航空戰略等，未來的成效如何我們拭目以待。

4.2. 京東物流估值探討

2018年2月，京東完成一輪總額約25億美元的融資，主要投資方包括高瓴資本、紅杉中國、招商局集團、騰訊、中國人壽、國開母基金、國調基金、工銀國際等多家機構。交易完成後，京東集團仍將持有京東物流81.4%的股權，京東物流的估值達到134億美元。

近期，市場關於京東物流上市討論興起，我們認為京東物流在擴大對外服務後，盈利拐點或將不遠，此外公司確立打造全球供應鏈物流企業的目標，上市融資將加速企業發展。

考慮到公司整體還未實現盈利，我們采取市銷率（PS）估值法，我們測算2019年京東物流營業收入約587億元（同比+33%），盡管市場上並未有完全可對標的上市企業，考慮到業務的可比，我們可以通過順豐控股、菜鳥網絡的估值進行參照，順豐控股目前PS約2x，尚未盈利的順豐快運一級市場估值33億美元（投後），對應2019年PS約2x；菜鳥網絡2019年最新一輪估值約1414億元（根據《2019全球獨角獸企業500強發展報告》，菜鳥網絡估值200億美元，對應人民幣1414億），根據阿裏財報披露，菜鳥網絡2019年對外營收211億元，並未披露總體營收規模，我們假設菜鳥對外營收占比在40%-60%，則菜鳥總體營收規模在352億元-528億元，對應PS為2.7x-4x，考慮到成長、平台資源等因素，我們給予京東物流的PS估值區間在2.5x-3x，按照2019年我們測算的京東物流營收587億元，對應估值區間為1468億元-1761億元。

來源：明興交運研究

來源：安信交運明興孫延

本文到此結束，希望對大家有所幫助呢。