玻璃：增倉幅度放緩，短期或將企穩

一德期貨能源化工分析師

春節後開盤以來，2505合約始終處於增倉態勢，昨日（2月13日）增倉量超10萬張，並跌破1300支撐位，今日（2月14日）增倉1.4萬張，為節後增倉量最少的一天，全天價格在1260元/噸附近震蕩運行，短期盤麵或有企穩跡象，目前正等待新的驅動因素。

節前庫存主要轉移至中遊環節，上遊庫存同比變化處於中性水平，而實際剛需則要更弱一些。節後，下遊市場恢複緩慢，本周的表需數據處於近幾年低位，遠低於預期，這使得盤麵的升水受到抑製。節前冬儲，上遊保價，待保價期過後存在降價預期。在“現貨跌價+盤麵升水+剛需弱”的影響下，價格出現大幅下跌。

節前玻璃生產線進行冷修，日熔量小幅下降；節後已有3條生產線點火複產，且點火複產速度有加快趨勢。按照當前的日熔量以及需求環比好轉的預期，預計3月之後庫存將開始下行，絕對庫存壓力可能低於2024年。不過，供需層麵由於缺乏需求端的實際驗證，這一預期暫時難以兌現。

從估值來看，目前玻璃的利潤接近150元/噸，處於中性偏低水平，存在利潤擴大的預期。短期內，現貨價格有小幅鬆動預期，盤麵價格相對沙河地區略呈貼水狀態，相對湖北地區則略呈升水狀態，整體盤麵表現中性，缺乏估值支撐。考慮到估值中性、供需層麵的利空因素已有所釋放，當前盤麵主要在1250元/噸附近震蕩。因此，缺乏參與價值，建議單邊觀望，價差策略可關注9-1正套機會。

圖 1：玻璃在產日熔略增

圖 2：玻璃現貨利潤中性