地緣給油價帶來小幅驅動，油市盤局仍有待破局點

來源：能源研發中心

油價在周五收漲，油價周線繼續漲跌交替。歐洲時段在也門胡塞武裝用高超音速導彈襲擊以色列本-古裏安國際機場的消息之後油價短線走高，此前以色列對也門胡塞武裝目標進行了一波空襲，以色列總理內塔尼亞胡稱胡塞武裝會像哈馬斯和真主黨一樣走向失敗，以色列決心切斷這一支伊朗的“恐怖主義勢力”。而周六淩晨也門首都再次遭到空襲，根據媒體報道以色列襲擊也門薩那機場、荷台達港以及能源和石油設施。隨著以色列跟也門胡塞武裝的衝突加劇，地緣風險推動油價小幅衝高，給提供幅度有限的波動，不過目前油市對地緣因素帶來的影響已經有很強的適應能力，局麵激化至引發市場真正擔憂之前，對油價的影響通常隻是短期波動。

10月中旬之後油價的波動區間已經收縮到5美元以內，這一局麵已經持續超2個月，如果拉長時間周期，剔除十一假期伊朗導彈襲擊的阿影響，油價從9月底開始持續了近4個月的低位區間震蕩，隨著時間進入雙旦假期的年末時段，油價的波動進一步收窄，從區間運行來看已經臨近末端，不過目前市場上暫時仍沒有清晰的能打破相持局麵的驅動，雖然以色列打擊也門胡塞武裝給油價帶來一定地緣溢價，但高頻指標方麵月差及成品油裂解差表現平淡，近期同樣缺乏明確指引，油價靠攏區間上沿阻力，能否擺脫區間仍是懸念。

低庫存背景下，基金緩慢回補淨多頭寸，油價暫無明顯下行驅動

周六淩晨EIA公布了周度報告，12月20日當周EIA原油庫存下降423.7萬桶，預期下降186.7萬桶；俄克拉荷馬州庫欣原油庫存下降32萬桶，前值10.8萬桶。美國至12月20日當周除卻戰略儲備的商業原油庫存為2024年9月20日當周以來最低，俄克拉荷馬州庫欣的石油庫存上周降至2023年10月以來的最低水平，整體全口徑石油庫存明顯低於去年同期水平，低庫存也為油價提供了支撐，不過還是可以看出更低的庫存並沒有換來強勁的油價，當前油價甚至略低於去年同期，這樣的表現也說明不及預期的需求端表現在下半年對油價起到了更大的限製。2024年已經基本結束，今年需求端的利空也在油價中得到了充分體現，而對於2025年，原油市場需求端的表現仍將是一個非常關鍵的因素，歐佩克+產量政策的製定需要根據需求的表現來調整，而市場參與者對油價的預期同樣也會跟隨需求的表現。目前來看市場主流機構的判斷2025年原油需求增長預測普遍在100-150萬桶/日之間，最終需求如何表現通常要等到二季度才能逐漸有所驗證，從曆史經驗來看在明年一季度之前，潛在的需求疲弱因素並不會成為市場主要交易邏輯。受到宏觀、地緣及供應側對油價的運行影響更大。

油價周線隻是小幅上漲1%左右，低庫存對油價的支撐作用明顯，再疊加地緣層麵不時帶來擾動，這讓油價再近期維持先對偏強的區間內震蕩，可以觀察到投機資金淨多頭近期也是持續增長，這意味著資金對油價暫時沒有很強的看空驅動。但整體大幅油市上行的驅動同樣有限，因需求端進入低增速已經達成共識，而供應端當前充裕的產能也很難讓市場對供應端感到緊張，普遍級別的地緣風險已經很難引起資金的炒作興趣。總體來看油價理清方向仍需要一些時間，對當前油價追漲殺跌往往會陷入被動，更適合保持耐心按區間震蕩思路等待合適的入場機會。