買入不到一年的公司，又“火速”賣掉，宏昌科技為何有這種操作？
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來源：IPO日報
近期，一家家電配件廠商浙江宏昌電器科技股份有限公司（下稱“”），因閃電收購新能源零部件生產商，但持有不到一年，又火速剝離資產而受到關注。
在公司2011年登陸資本市場後，宏昌科技業績出現變臉，增收不增利，毛利率持續下滑，似乎將這家上市公司逼入了轉型的十字路口。從進軍新能源賽道，到與成立僅半年的初創企業結盟，宏昌科技的跨界故事充滿資本運作的急迫感。
但10億元募集資金在手、貨幣資金儲備近8億元的“不差錢”表象下，其戰略轉型的可持續性正遭遇市場拷問，究竟是未雨綢繆的第二曲線布局，還是業績承壓下的病急亂投醫？
製圖：佘詩婕
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業績變臉
宏昌科技是一家家電配件生產商，公司產品主要麵向洗衣機、智能坐便器、洗碗機、淨水器等家電廚衛領域。
近年來，公司營收處於持續增長階段，但淨利潤表現波動較大。
2020年至2023年，宏昌科技營業收入分別為5.77億元、7.68億元、8.26億元和8.85億元，同期，扣非淨利潤分別為0.71億元、0.58億元、0.55億元及0.77億元。
宏昌科技在2021年通過創業板上市，但在上市之後，業績出現了明顯的變臉情況。
將時間線拉長，2017年至2020年，也就是公司上市前期，產品毛利率一直在25%之上，但在2021年上市後，毛利率猛然下降六個點，，2022年毛利率持續下滑至17.94%。直到2023年毛利率出現回升，為20.22%。但在2024年前三季度，毛利率再次出現下跌至17.81%。
其中，流體電磁閥、模塊化組件、水位傳感器是公司營收的主要來源，這類產品的市場需求主要受下遊各類家電產品的供求狀況影響。
近年來，我國洗衣機行業整體上已逐步從增量市場轉向存量市場，行業龍頭聚集趨勢顯著。根據產業在線數據，2020年—2021年，海爾集團、在洗衣機市場合計占有率為66.7%和 66.3%。
當行業集中度較高，下遊企業則在產業鏈上表現會相對強勢，上遊配件商話語權會遭到削弱。
表現在業績上，宏昌科技近年來應收類款項規模不斷上漲。2020年至2023年，公司應收賬款和應收票據分別為3.37億元、4.13億元、4.69億元和4.7億元。
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“追風者”
主營業務承壓，加之房地產下行，宏昌科技將目光投向了汽車和人型機器人賽道。
宏昌科技表示，公司於2023年開拓汽車零部件新業務，並組建了專業的管理團隊，開展廠房建設、設備采購安裝調試等工作。2023年4月，宏昌科技通過股權轉讓和增資的方式，拿下蘇州納斯康迪零部件有限公司（下稱“納斯康迪”）65.93%的股權，合計投入2061.47萬元，納斯康迪於2024年6月起納入公司合並報表範圍。
彼時，納斯康迪擁有玉柴機器、零跑汽車等新能源客戶，不過公司整體規模較小。
截至2024年1月31日，納斯康迪的資產總額為1038.4萬元，淨資產694.6萬元。根據數據測算，當時宏昌科技對納斯康迪100%股權的估值為3126.74萬元。相比標的總資產，這一溢價幅度並不低。
從財務數據看，納斯康迪在2024年的業績表現並不樂觀，營業收入為34萬元，淨利潤虧損37萬元。
2025年2月18日晚間，宏昌科技在投資納斯康迪短短10個月的時間後，宣布以2050萬元的價格將股權轉讓給自然人張春華，進行資產剝離。
對此，公司方回應稱，此次出售決定主要出於兩方麵原因：一是子公司與母公司之間的溝通不暢；二是項目進展較為緩慢，恰逢有第三方有意購買，因此公司決定出售納斯康迪相關資產。
有投資者質疑，溝通不暢問題難道在商談並購時期沒有發現和進行解決嗎？其間是否存在利益輸送情況？記者就相關問題詢問上市公司，不過截至發稿並未得到回複。
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又將投資
而在公司宣布剝離納斯康迪資不到兩周後，也就是市場普遍認為宏昌科技放棄轉型想法，重新聚焦主業時，2月27日，其在機構調研交流時表示，公司正通過汽車零部件和人形機器人雙賽道布局，開啟從傳統製造向智能製造的跨越式轉型，且在2025年1月，宏昌科技正式成立全資子公司浙江宏昌致遠汽車零部件有限公司。
公司還稱目前獲得了零跑汽車多個項目定點，且通過二級供應商的形式為吉利商用車提供了保險杠的生產。
另外，在人形機器人方麵，宏昌科技近期出資1500萬元，增資廣東良質關節科技有限公司（以下簡稱“良質關節”）。投資完成後，宏昌科技持有該公司15%股權。
據悉，良質關節成立於2024年9月成立，產品可以應用於協作機器人、人形機器人、機器狗、高端數控設備、工業母機機床四五軸等領域。
不過從公司火速買賣納斯康迪的過往來看，良質關節同樣是一家行業內的初創公司，未來能否與公司業務實現良好的協同效應，以及使其真正成為公司新的業績增長點，還存在較大的不確定性。
另外，從賬麵上來看，宏昌科技的資金儲備較為充足。截至2023年底，公司貨幣資金為7.94億元。
這源於公司在2021年首次公開發行募集資金6.27億元後，又在2023年向不特定對象發行可轉換公司債券，募集資金3.74億元。截至2023年底，公司發行股票尚未使用募集資金總額為1.92億元，發行可轉債部分尚未使用募集資金2.35億元。
不過就目前公司急切轉型和打造新的業績增長點來看，未來家電領域在建產能投產後能否被消化，仍存在一定的風險。