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張⠠珂證券分析師
SAC No：S1150523120001
行業數據
（1）鋼鐵：1月在節日假期影響下，供需兩端均有走弱的預期，同時特朗普上台後加征關稅有落地的可能，鋼價或繼續承壓。
（2）銅：考慮到銅礦偏緊、冶煉加工費下跌和1月節假日的影響，預計銅供給將下滑；需求方麵，預計1月家電領域需求表現較好，而其他需求領域將走入淡季，銅價或延續高位震蕩。
（3）鋁：1月特朗普正式上台後加征關稅落地的預期壓製鋁價；氧化鋁方麵，隨著國內氧化鋁新項目的落地，氧化鋁供應偏緊有緩解的預期，電解鋁成本有望降低；1月受節假日影響，預計鋁下遊需求將下滑，鋁價或弱勢震蕩。
（4）鋰：當前上遊鋰鹽廠挺價的情緒較為強烈，部分材料廠後續排產情況較為明確，采買備庫意願有所走強；但考慮當前碳酸鋰庫存具有一定壓力，預計鋰價仍承壓。
（5）鈷：國內目前整體市場較為冷清，預計隨著備貨需求結束，供給過剩壓力將增強，鈷價將維持弱勢運行。
（6）鎳：受節假日影響，預計1月不鏽鋼需求將走弱；當前印尼鎳礦供應緊張問題逐漸消退，疊加基本麵拖累，預計鎳價將維持底部震蕩。
（1）銅/鋁：銅礦供應幹擾不斷，從原料端對銅價格形成支撐；隨氧化鋁新項目產能釋放，電解鋁廠利潤有擴張的預期。中央政治局會議和中央經濟工作會議釋放積極信號，建議關注相關板塊。
（2）黃金：近期金價回落，與美國經濟數據表現較好和美聯儲表態偏鷹有關；考慮到市場對2025年美國降息幅度減小的預期，預計短期金價震蕩承壓；長期看，美國居高不下的債務和赤字率、美國潛在的再通脹風險、全球複雜的地緣局勢、多國央行購金等因素均利好金價，建議關注相關板塊。
（3）錫：受緬甸複產緩慢和印尼錫產品出口許可證發放延遲影響，預計錫礦供應持續偏緊；2024年全球半導體行業景氣複蘇，疊加AI、新能源和新質生產力等發展帶動需求，看好錫行業未來發展，建議關注相關板塊。
綜上，我們維持對鋼鐵行業的“中性”評級、對有色金屬行業的“看好”評級，維持對（603993）、（600489）、（600547）、（000960）、（601899）、（601600）的“增持”評級。
原材料價格波動風險、下遊需求不及預期風險、地緣政治擾動風險。
以上內容來源於渤海證券研究所2025年01月03日《渤海證券研究所晨會紀要》
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